开云app 医药行业迎来多重共振, 万亿赛道焕发新活力, 5 只 A 股医药龙头
医药行业迎来多重共振，万亿赛道焕发新活力
（一）政策精准护航，创新与普惠双向发力
医药行业的高质量发展离不开系统性政策支持。2026 年医保新政呈现 “扩面 + 提质” 双重特征，新版医保目录不仅扩大了肿瘤、糖尿病、罕见病等领域的药物覆盖，更通过商保目录互补，构建起 “基本医保 + 商业保险” 的多层次保障体系，既减轻患者负担，又为创新药提供稳定支付场景。集采政策则逐步走向成熟，从 “唯低价论” 转向 “保质提效”，高值医用耗材集采既降低了医疗成本，又为国产优质企业提供了市场份额提升的契机。
国家药监局持续优化创新药审批流程，2025 年上半年获批创新药 43 款，接近 2024 年全年总数，审批周期缩短至国际先进水平。同时，药品追溯码全量采集上传政策落地，既守护了医保基金安全，也为行业规范化发展奠定基础。政策组合拳推动行业从 “价格竞争” 转向 “创新竞争”，为龙头企业创造了良好发展环境。
（二）市场规模扩容，结构分化凸显机遇
中国医药市场已成为全球增长的核心引擎。中国报告大厅数据显示，2025 年中国医药市场规模突破 3.5 万亿元，其中创新药市场规模超 6700 亿元，占比提升至 30%，成为行业增长的核心动力。从终端结构看，网上药店药品销售额同比增长 16.8%，基层医疗市场持续扩容，形成了多元化的需求格局。
国际化进程加速为市场注入新活力。2024 年我国医药产品出口额达 545.4 亿美元，同比增长 3.8%，对 “一带一路” 国家、欧盟等市场出口均实现正增长；2025 年上半年创新药海外授权（License-out）交易金额已达 600 亿美元，单个项目超 10 亿美元的交易达 10 余项，彰显中国创新药的全球竞争力。在国产替代与出海共振下，细分赛道龙头企业有望持续抢占市场份额。
（三）技术创新突破，产业升级提速
技术革新正在重塑医药行业竞争格局。医疗器械领域，光子计数 CT、5.0T 磁共振等高端设备实现国产化突破，打破外资长期垄断；创新药领域，ADC 药物、双抗、GLP-1 类药物等前沿品类成为研发热点，全球市场规模快速扩张；CXO 领域，AI 赋能研发使药物发现周期缩短 30%，成本降低 40%，研发效率显著提升。
国产替代成为行业核心趋势。在医疗设备领域，国产设备市占率持续提升，超声设备国产化率已达 44.69%，基层医院 “国产优先” 采购趋势明显；在药物领域，国产创新药在多个靶点的研发进度已与国际同步，部分产品实现全球首发。技术突破与国产替代形成叠加效应，推动行业向价值链高端攀升。
5 只龙头深度解析，硬核实力铸就行业标杆
（一）恒瑞医药（600276）：创新药龙头，全球化布局提速
作为 A 股创新药板块的标杆企业，恒瑞医药已完成从 “仿制药巨头” 到 “创新药驱动” 的转型，总市值稳居行业前列，核心竞争力体现在全链条研发体系与前沿管线布局。
{jz:field.toptypename/}研发投入强度行业领先，2024 年研发投入 82.28 亿元，占营业收入比重达 29.40%，累计研发投入超 440 亿元，构建了 90 多个自主创新产品的临床管线，约 400 项临床试验在国内外开展。在 ADC 药物领域，HER2 ADC（SHR-A1811）已有 8 个适应症获突破性疗法认定，疗效与安全性均达到国际先进水平；GLP-1/GIP 双靶点药物减重适应症 II 期临床数据优异，治疗 36 周平均体重降低 22.8%，成为潜在重磅产品。
国际化布局成效显著，已实现 14 笔创新药海外授权合作，潜在总交易额约 140 亿美元，“双艾” 组合等产品海外临床试验稳步推进，预计 2029 年海外收入占比将提升至 25% 以上。公司资产负债率仅 2.69%，无有息负债，自由现金流充裕，为持续研发投入提供坚实保障，开云app19 款获批上市的创新药形成了稳定的业绩增长引擎。
（二）迈瑞医疗（300760）：医疗器械龙头，国产替代标杆
迈瑞医疗是全球领先的医疗器械解决方案供应商，核心优势在于全产品线布局与全球化运营能力。
公司覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心领域，拥有国内同行业最全的产品线，产品远销 190 多个国家及地区。在国产替代方面，超声设备市占率达 30.60%，位居国内第一，国产化率提升至 44.69%，二级及以下医院市场占比达 27.35%，成为基层医疗设备采购的核心选择。高端产品持续突破，Resona A20T 等机型成功进入三甲医院，与外资品牌形成直接竞争。
数智化转型成效显著，搭建了 “设备 + IT+AI” 的智能医疗生态系统，推出全球首个临床落地的重症医疗大模型，为医疗机构提供全院级数智化解决方案。海外业务表现强劲，2024 年国际业务收入占比提升至 45%，在发展中国家和欧洲市场实现快速增长，成为公司业绩的重要增长极。
（三）联影医疗（688271）：高端设备先锋，技术创新引领
联影医疗是国产高端影像设备的领军企业，核心竞争力体现在核心技术自主可控与产品创新能力。
公司在高端设备领域实现多项 “全球首创”：中国首款光子计数能谱 CT 获批上市，扫描剂量降低 60%-70%，空间分辨率达 0.2 毫米，可精准呈现微小病灶；全球首创双宽体双源 CT，实现 8 毫秒全心时间分辨率，让 “心脏电影” 成为临床可能；5.0T 人体全身磁共振系统等产品填补国内空白，打破外资品牌在高端市场的垄断。
市场认可度持续提升，PET/CT 连续 10 年中国市场排名第一，3.0T 以上超高场磁共振稳居细分市场第一，产品已进入哈佛大学麻省总医院、新加坡中央医院等全球顶级医疗机构。研发投入成果丰硕，累计提交专利申请 9700 项，发明专利占比达 82%，超过 20 款 AI 赋能设备获得美国 FDA 批准，位居全球行业前列。
（四）药明康德（603259）：CXO 全产业链龙头，创新 “卖水人”
药明康德作为全球领先的医药研发服务平台，核心价值在于为全球创新药企业提供全产业链支持。
公司构建了覆盖化学药、生物药、细胞治疗等领域的研发服务体系，客户涵盖全球顶尖制药企业与生物科技公司。在 AI 制药领域布局领先，通过 AI+DEL 技术提升研发效率，为 ADC、小核酸等新分子类型药物提供高效研发服务，2025 年上半年国内获批的 43 款新药中，多数有药明康德参与研发支持。
业务结构均衡，海外业务占比高，有效对冲了单一市场波动风险。受益于全球创新药研发投入回升与产能转移趋势，公司订单持续回暖，在 CDMO 领域的技术壁垒与产能规模优势显著，成为创新药行业发展的重要支撑力量。随着全球医药创新景气度提升，公司作为 “卖水人” 将持续享受行业增长红利。
（五）云南白药（000538）：中药龙头，守正创新典范
云南白药是百年中华老字号企业，核心竞争力在于强大的品牌价值与多元化产品布局。
品牌价值深厚，历经 123 年发展，“云南白药” 已成为中医药文化的重要符号，2024 年品牌价值达 23.34 亿美元，连续 14 年上榜《中国最佳品牌排行榜》，蝉联中医药品牌价值前 5 强。公司坚持 “守正创新”，在传承国家级保密配方的基础上，拓展至大健康领域，云南白药牙膏连续 6 年稳居口腔护理品牌 TOP1，形成了覆盖药品、健康产品、原料药等 36 个品类的产品矩阵。
质量管控严格，建立了 “种源 - 种植 - 生产 - 加工 - 销售” 全链路溯源体系，秉持 “制必精、造必良” 的理念，产品合格率连续多年保持 100%。作为中药行业 “链主” 企业，公司整合产业链资源，推进产学研一体化，推动中医药标准化、现代化发展，在消费属性与政策支持双重驱动下，品牌价值持续重估。
